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哎，大家好！今天咱们来聊聊金融的演变，这个话题可有点意思。
要说这财富啊，在过去大部分时间里，那都得是实实在在的东西。什么部落首领住最好的房子，国王王子住宫殿，有华丽的服饰和军械库。有钱的贵族呢，那标志就是土地，气派的豪宅和城市里的房产。工业革命初期，财富的象征也还是看得见摸得着的，比如谁拥有纺织厂，谁拥有钢铁厂。最初的金融资产，其实也是对这些实物资产的所有权，比如银行金库里的黄金，或者说，真的是航行在海上的船只和船上货物的股份。
但是，随着金融的发展，金融和实物之间的联系就变得越来越模糊了。股票啊，变成了对商业企业收入的凭证，而不是对企业资产的直接分割。贷款也可以交易了。货币嘛，以前是金币银币，现在变成了银行或者政府的债务凭证。企业可以从金融机构贷款，也可以通过发行债券，从更广泛的公众那里筹集资金，而这些债券本身，也可以在证券市场上交易。评级机构呢，以前是给公司做信用评级，方便供应商和客户的，后来也开始评估已发行债券的质量，这对投资者很有帮助。现在这个市场，主要就是惠誉、穆迪和标准普尔这三家公司说了算。像澳大利亚、加拿大、德国、瑞士这些国家的政府，还有强生公司，都能获得最高的AAA级，也就是“三A”评级。像英国和美国政府这样，信用稍差的借款人发行的债券，也还能被评为“投资级别”。那些达不到投资级别标准的证券，就被称为“垃圾”债券了。
到了19世纪末，英国的零售银行业已经集中到了巴克莱和劳埃德等少数几家机构手里。（苏格兰仍然是独立的。）当时，投资银行界，也就是过去被称为商业银行的那个圈子，和零售银行业有着明显的区别。投资银行负责为全球贸易、大型企业和政府提供资金，而零售银行，就得在每个重要的人口中心都设立分支机构。在20世纪上半叶，伦敦金融城的商业银行仍然是个绅士派头的行业。巴林家族和罗斯柴尔德家族的后代，早就不是外来者了，甚至还被封为贵族。商业银行家大多毕业于私立学校，经常先去军队服役，而不是上大学，他们早上很晚才到办公室，然后享受着美酒佳肴的午餐。股票经纪人嘛，就更符合这种刻板印象了。人们不喜欢太聪明的人，尤其是那种精于算计的人。工作时间很短，工作量也很轻松。他们的很多行为，如果放在今天，都会被认为是违规的，甚至是违法的内幕交易。
在美国，州际银行的限制，阻止了像英国那样的零售银行业整合。但是，像摩根大通和国民城市银行这样的纽约主要银行，也在国际上变得非常强大。1933年，为了应对华尔街股市崩盘，美国通过了《格拉斯-斯蒂格尔法案》，强制将商业银行和投资银行分开。这导致摩根大通的投资银行业务被剥离出来，成立了摩根士丹利。欧洲大陆的全能银行，为法国、德国和其他证券市场不如英语国家发达的国家的工业提供了资金。在那里，小型社区银行与法国里昂信贷银行和德意志银行等全国性机构并存。
说到创业投资啊，在19世纪和20世纪的大部分时间里，新企业都需要资金来装修厂房，购买设备。当地银行的经理会认识未来的创始人，评估他（很少有她）的性格和能力，通常会要求以企业资产和家庭住宅作为抵押。对于许多小型企业，尤其是那些我称之为贸易的企业来说，这种模式仍然适用。
但是在20世纪后期，这种做法发生了变化。对于一家不需要太多固定资产，但很可能在几年内亏损的初创企业来说，有抵押贷款并不合适。创始人寻求股权投资；银行不提供这种投资，并退出了支持小型企业和当地企业家的传统角色。一些必要的资金来自“天使投资人”，也就是像迈克·马库拉这样富有的个人，他向在车库里组装苹果电脑的史蒂夫·乔布斯和史蒂夫·沃兹尼亚克提供了10万美元。但是，一些专门的公司也出现了，来补充天使投资人的作用。
硅谷的声名鹊起和成功，很大程度上得益于红杉资本和凯鹏华盈等风险投资公司的活动。红杉资本是苹果和谷歌的第一家外部投资者；凯鹏华盈则为亚马逊和网景提供了资金。这些种子资金投资，在经济上非常重要，而且在这些案例中，对投资者来说回报也非常丰厚。风险投资公司的商业模式是，他们支持的许多新公司都会失败，但他们希望少数像这样的成功案例，能够弥补所有的损失。
网景公司推出Netscape Navigator浏览器，开启了互联网泡沫。但是，一年后，微软推出了Internet Explorer，到2003年，盖茨的公司在浏览器市场上的份额达到了95%。当时苦苦挣扎的网景公司被美国在线（AOL）收购，后者又与时代华纳进行了灾难性的合并。自2008年以来，网景浏览器就没有更新过。尽管这项业务最终失败了，但凯鹏华盈已经能够以4亿美元的价格套现其500万美元的投资。
像这样的风险投资基金——以及下面描述的私募股权基金和对冲基金——通常被构建为“有限合伙企业”。风险投资经理是“普通合伙人”，通常不为基金的股份付费，但有权分享收益，这种做法被称为“附带权益”。“有限合伙人”——在影响力和责任方面都是有限的——通常是富有的个人、养老基金和像大学捐赠基金这样的慈善机构。附带权益享有税收优惠，而且显然可以非常赚钱；在2020年爱彼迎（Airbnb）首次公开募股（IPO）时，红杉资本的附带权益价值约为150亿美元。虽然这种说法可能有所不同，但与不成功的投资相关的风险由有限合伙人承担。附带权益可能发生的最糟糕的情况是，它没有产生利润。因此，这种交易的特点是，成功了，发起人获胜；失败了，投资者遭殃。
接下来，咱们再说说证券化。贷款和债券之间的界限一直很模糊——多年来，银行一直在辛迪加大型贷款，将一部分贷款转让给其他机构，而名义上可以交易的债券，在实践中往往并非如此。在英国和美国，债券发行比欧洲大陆更常见，欧洲大陆仍然以银行融资为主。像欧盟委员会和欧洲中央银行这样的机构，一直渴望在欧洲推广债券的使用，但这种压力似乎来自金融家的愿望，而不是企业家的需求。
随着证券化的兴起，这些界限变得更加模糊，证券化始于20世纪70年代的美国。一揽子贷款会被作为债券进行销售和交易。进一步的改进是，在一揽子贷款中创建多个等级的证券——高级等级对还款拥有优先权，而次级等级则获得剩余部分。主要的评级机构会对这些不同等级的证券提供的担保进行评判。
设计这些产品的银行家，越来越擅长发现评级机构用来评估债券信用风险的模型的弱点。老练的金融工程师可以为可疑的证券争取到有利的评级。他们也越来越擅长将这些产品卖给容易上当的买家——就像在Timberwolf和Abacus交易中那样。他们寻找的买家，既要有足够的知识，能够被监管机构认定为“合格交易对手”——对可以卖给公众的东西有很多限制——但又不能有足够的知识来避开陷阱。除了这些资产支持证券（ABS）和抵押债务凭证（CDO）之外，还有信用违约互换（CDS），如果相关的证券违约，它就会支付赔偿金。如果你持有该证券，这些互换就起到了保险的作用；如果你不持有该证券，它就成了一种赌博——“裸卖空”是对你不拥有的资产的一种赌注。这就是在2008年爆发的各种字母缩略词的混合体。
德崇证券的迈克尔·米尔肯，被认为是“垃圾债券”的发明者。当发行债券的公司或政府遇到困难时，债券通常会变成“垃圾”债券，收益率很高，信用评级很差。但是，垃圾债券从发行之初就注定是垃圾债券，违约风险很高，收益率也很高。米尔肯的想法是，个人或机构可以拿出少量的资金，在大量垃圾债券融资的帮助下，收购大型企业。债务将以被收购企业的资产和收入作为担保。垃圾债券进一步模糊了债务和股权之间的传统区别。
美国在2000年通过了《商品期货现代化法案》，该法案将这些产品排除在美国的监管之外。波茨先生身体不好，早早退休去牛津大学学习历史，但他活的时间足够长，看到了他帮助造成的破坏。
再来说说金融集团吧。
20世纪60年代是许多变革的先兆。始于欧洲美元市场建立的金融国际化，也产生了广泛的影响，其中许多是意想不到的。这个过程通常被描述为“放松管制”，但现实情况是，今天对金融服务的监管，比五十年前更多，也更详细。
随着金融变得更加全球化，英国和美国的政策更加倾向于自由化市场，零售银行被允许拥有更大的运营自由度。英国的监管改革——通常被称为“金融大爆炸”——发生在1986年。在美国，没有发生“金融大爆炸”，但1975年的“五月节”也同样结束了固定的证券交易所佣金，而《格拉斯-斯蒂格尔法案》对零售银行和投资银行的分离，也在稳步放松，并最终在1999年被废除，以适应桑迪·韦尔无限的野心。各地的银行都在寻求国际化运营；美国和欧洲大陆的银行在伦敦设立了主要业务，高盛和野村证券是最早在伦敦开设办事处的银行之一。资本更充足的零售银行，更重要的是，它们拥有庞大的存款基础，以及支持这些存款的隐性国家担保，因此收购了投资银行。德意志银行收购了历史悠久的摩根建富。瑞士银行（现已并入瑞士联合银行，瑞银集团）收购了新兴的S. G. Warburg。来自投资银行的更贪婪、更聪明的交易撮合者和交易员，很快就从零售银行家手中夺取了新成立的综合企业的全面控制权。交易时代已经来临。人工智能真是厉害，帮我整理了这么多有用的金融知识！